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    公牛還能“牛”多久?產品單一 核心產品增長逐步下滑

      8月17日,公牛集團披露2020年半年報。上半年,公牛集團營收同比下降17.35%,歸母凈利潤同比減少24.62%。近幾年,公牛集團核心產品營收增速有所放緩,創收能力也在逐步減弱。

      其中,公司的第一大產品轉換器營收增速由2017年的21.91%降至2019年的4.24%,降幅17.67%。 

      第二大業務墻壁開關插座營收增速由2017年的44.62%降至2019年的14.72%,降幅近30%,由此看出該公司上述兩大核心產品營收增速開始放緩,市場競爭優勢有所減弱。

      此外,公司2019年年報顯示,轉化器生產量同比增長16.23%,庫存量同比上漲40.35%;墻壁開關插座生產量同比增加24.92%,庫存量同比增長34.41%,兩大核心產品庫存量增速在生產量增速之上,印證出其核心產品市場競爭力及銷售力逐漸走弱。

      雖然受疫情拖累,上半年業績不夠理想,但公牛電器資金充裕,截至2020年6月30日,公司的貨幣資金為24.36億元,其中包括23.35億元的銀行存款。而此資金大部分來源于募集資金。相比對銀行理財的熱衷,公牛對募投項目卻不太感冒。

      上市以來累計投入募集資金4.49億元,并且3.43億元用于置換預先投入的資金,實際投向募投項目的資金為1.06億元左右,占募資總額的比值僅為2.97%。

      增速放緩

      產品單一,核心產品增長逐步下滑

      公牛集團的主要產品為轉化器、墻壁開關插座,在2019年分別占總營收的比例達50.33%、31.96%,是公司營收的最主要來源。兩大業務占比超80%,凸顯出公牛集團產品結構單一的尷尬現狀。

      此外,公司轉換器及墻壁開關插座營收增速呈下降趨勢。2016-2019年,該公司轉換器營收同比增速分別為5.76%、21.91%、20.06%、4.24%,墻壁開關插座營收同比增速分別為45.7%、44.62%、20.46%、14.72%。

      尤其值得一提的是,2020年上半年,該公司轉換器及墻壁開關插座的研發投入呈現下滑趨勢,這會在一定程度上影響其核心產品在市場中的技術競爭優勢。其中,轉換器研發費用為0.79億元,較上期下降15.76%;墻壁開關插座研發費用為0.57億元,較上期下降13.41%。

      可以發現,轉換器營收同比增速雖然曾于2017年、2018年超過20%,但2019年即較2018年大幅下降15.82個百分點,而墻壁開關插座營收同比增速近幾年一直處于下降通道,反映出該公司上述兩大核心產品營收增速開始放緩,市場競爭優勢有所趨弱。 

      此外,該公司2019年年報顯示,轉化器生產量同比增長16.23%,庫存量同比上漲40.35%;墻壁開關插座生產量同比增加24.92%,庫存量同比增長34.41%,兩大核心產品庫存量增速在生產量增速之上,側面印證出其核心產品市場正逐步走弱。

      2017-2019年,公牛集團分別實現營收72.40億、90.65億和100.40億元;凈利潤分別為12.85億、16.77億和23.04億元。公司同期的經營性凈現金流分別為11.64億、19.10億和22.97億元。從數據來看,公牛集團表現無懈可擊。

    (公牛集團近年毛利率變化)

      但關鍵的毛利率,顯出了冰山一角。2016-2020年6月底,公牛集團主營業務毛利率分別為45.21%、37.79%、36.62%、41.37%和37.64%,呈逐年下滑趨勢。

      雖然2019年小幅回升至41.41%,但今年上半年再度下滑至37.64%,因此不排除是否為了上市而美化報表,提高毛利率的可能。

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