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          陸金所赴美IPO 招股書背后的“金錢”生意

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            財務分析:

            銷售費用增長較快

            技術費用維持穩定

            作為中國平安“胎生”的金融科技公司,陸金所在招股書中大打“科技牌”,強調是一個技術為動力的個人金融服務“樞紐”平臺。

            但從財務數據來看,陸金所費用支出中占比最大的為營銷費用,2020年上半年比去年同期大幅增加21.3%至86.2億元,總收入占比也從30.3%提升至33.6%。

          數據來源:陸金所招股書,節點投研所

            銷售和營銷費用主要包括借款人收購費用,即獲客成本。陸金所上半年營收增速僅為9%,營銷費用增速達到21.3%,若非加大營銷力度,營收可能“跌給你看”。

            相較營銷費用的節節攀升,陸金所的技術費用維持穩定。2017-2019年分別為13.02億元、16.59億元和19.52億元,總營收占比則從4.7%降至3.7%。2020年上半年為8.49億元,較2019年同期減少0.15億元。

          數據來源:陸金所招股書,節點投研所

            此外,總支出中的壞賬減值也相當可觀。2019年陸金所信貸減值損失達18.6億,比2018年增長近一倍,占營收的3.9%;2020年上半年又損失10.99億,占營收的4.3%。

          數據來源:陸金所招股書,節點投研所

            雖然陸金所一直宣稱為擁有獨特的,輕巧的,輻射式的商業模式,實際上尚未徹底輕資產化,還要承擔較大比例的壞賬減值損失。

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            豪華股東團

            平安持股42.3%

            IPO前,平安為陸金所最大的股東,持股42.3%。

            所謂背靠“大樹”好乘涼,陸金所在招股書中坦言,“很少有其他同類機構像陸金所控股背靠平安這樣強大的綜合性金融集團”、“我們通過平安生態系統獲得的借款人信譽更高,而投資者購買的理財產品也更多。”

            2017-2019年,陸金所通過平安生態系統提供的新貸款分別為651億元,1045億元和1974億元,幫扶程度逐年遞增。

            除此之外,仰仗平安的霞光,陸金所還吸引了春華資本、卡塔爾投資局、SBI Holdings、摩根大通、瑞銀、高盛等多家明星投資機構。

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            關注的風險點:

            政策、當前資本市場的環境

            對陸金所這樣的公司,有大股東平安的庇護,優勢比較明顯,主要風險還是集中在政策層面。

            今年2020年8月,最高法向社會通報了《關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》,明確規定民間借貸利率的司法保護上限為同期LPR的四倍,即15.4%,相較過去的24%和36%有較大幅度的下降。如果借款人支付的費用超過了LPR限制的四倍,借款人可以要求退還超過LPR限制的部分,法院支持此類請求。

            一般來說,利率降低對出借資金的金融機構來說并不是一個好消息,不排除陸金所后續出現貸款增多、逾期/壞賬增加的情況。

            另外,目前國內網貸行業即將落下帷幕,曾在美股上市的品鈦、簡普科技、小贏科技等多家互金公司的股價已經跌破1美元,游離在退市邊緣;以及今年以來因瑞幸咖啡事件,使中概股普遍面臨信任危機和嚴厲監管。

            陸金所選擇在這個時候征戰美國資本市場,投資者能給予多大的想象空間,難言樂觀。

            來源:節點財經

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